三一重工:业绩略低于预期销售回款承压

2019-12-11 17:29栏目:新甫京印刷出版
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三一重工:业绩略低于预期销售回款承压

www.d1cm.com2013/09/04 09:06来源:中证网

三一重工上半年净利润下降48.6%,业绩低于预期:上半年,公司实现营业收入220.84亿元,同比下降30.5%,实现归属母公司净利润26.5亿元,同比下降48.6%,对应EPS为0.35元,业绩低于预期。

分季度看,1、2季度营业收入分别下降23.5%、36.5%;净利润分别下降43.9%、54.2%,降幅呈扩大趋势。

行业需求持续放缓,主营业务大幅下降。今年以来,工程机械行业仍处于调整过程中,三一重工混凝土机械收入110.9亿元,同比下降39.6%;挖掘机械收入52.8亿元,同比下降21.2%;起重机械业务收入27.6亿元,同比下降13.9%;路面机械下降21%。预计下半年行业需求将弱势复苏,公司业绩将降幅收窄。

综合毛利率水平大幅。上半年,公司综合毛利率31.2%,较去年同期下降4.3个百分点,其中2季度为28.6%,环比1季度下降5.1个百分点,同比下降5.3个百分点。主要原因在于占主营收入51%的混凝土机械毛利率大幅下降11.5个百分点至29.7%,产品销售结构变化,高毛利率的泵车销量降幅较大。

环比1季度现金流有所改善,但回款压力仍较大。上半年,公司经营现金流为净流出13.97亿元,而去年同期为净流出17.5亿元,与1季度的经营性现金净流出33.94亿元相比,现金流管理有了明显的改善,主要是由于行业需求低迷,公司对外采购的支出下降,存货较1季度末下降23.27亿元。但应收账款余额244亿元,较1季度末增加35亿元,由于下游客户资金紧张,上半年客户逾期率达10%左右维持“增持-A”评级:由于半年度业绩低于我们的预期,且对下半年行业复苏的力度较为谨慎,我们下调2013-2015年盈利预测,预计2013-2015年公司净利润为45.8亿元、57.7亿元、64.5亿元,对应EPS为0.60元、0.76元和0.85元,对应2013年动态PE为12倍,维持“增持-A”评级,6个月目标价7.8元。

风险提示:基建投资增速下滑;行业坏账风险上升;新产品推广不达预期

(责任编辑:David)

  • 关键词:
  • 三一重工 净利润 工程机械行业
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事件:公司发布2013年三季报,1-3季度公司实现营业收入4.49亿元和归属于上市公司股东净利润1.08亿元,分别同比增长1.8%和-14.5%,EPS0.76元。

点评:今年公司订单有所回暖,但交货延迟仍然较为严重,同时三季度受产品结构等因素影响导致盈利能力大幅下降,公司收入与利润增速低于我们此前预期。

1、行业需求底部徘徊,公司加强销售推广抢夺订单,但交付延迟影响收入确认。1-3季度公司营业收入4.49亿元,同比增长1.8%,其中3季度单季度收入1.35亿元,同比增长4.2%。公司收入同比微幅增长。

1)烟包、酒包等下游行业扩产需求放缓,行业回暖缓慢。受限制三公消费等因素影响,今年卷烟、白酒产量增速放缓,尤其是包装要求较高的高端品牌销量下滑,1-9月卷烟累计产量约2万亿支,同比仅增长0.39%,包装印刷行业投资谨慎,受此影响印刷设备行业收入增长约8%,需求依然较为低迷。

2)公司通过积极参加展览会、放宽回款条件等积极抢占市场,但是提机延迟导致收入增长较慢。截至3季度末,公司已签订合同尚未实现销售的销售订单总额为1.46亿元。

2、三季度单季度盈利能力大幅下降,是导致收入下滑的主要原因。1-3季度公司毛利率46.53%,净利率24.47%,分别同比下滑3.66个百分点与4.3个百分点,其中3季度单季度毛利率31%,净利率仅8.2%,分别同比下降16.8%与15.7%。影响盈利能力的主要因素包括:1)市场需求低迷情况下,公司为扩大市场占有率,中低端客户占比提升,低毛利的单机组产品销售占比增加,双机组烫金机等高毛利产品占比下降,是影响公司毛利率的主要原因。

2)公司加强市场拓展,销售费用同比增长23%,并且重大资产重组等费用增加,影响公司盈利能力。

3、应收账款继续增加,经营性现金流大幅减少。

截至3季度末,公司应收账款与应收票据合计2.8亿元,较年初增长57%,较去年同期增长62%,主要原因为上半年以来公司为抢占市场,提机付款比例、回款期限等有所放松。

1-3季度公司销售商品、提供劳务收到的现金4.07亿元,占营业收入的91%,1-3季度经营性现金流净额为986万元,同比大幅下降62%,其中3季度单季度销售商品、提供劳务收到的现金9111万元,占营业收入的68%,经营性现金流净流出4550万元。

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